博远策略
本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：王满华，头图来自：AI 生成
资本市场的并购热度正加速向北交所蔓延。
近日，北交所上市公司"科达自控"发布公告称，宣布拟以 2.091 亿元现金收购"海图科技" 51% 的股份，交易完成之后，科达自控将成为海图科技的控股股东。
这笔交易创下北交所两项纪录：既是 2021 年开市以来规模最大的现金并购案，也是北交所上市公司首次直接收购新三板企业。
过去，新三板主要作为北交所上市公司的"摇篮"而存在，如今却转变为并购标的池，对于整个资本市场来说，这笔交易显然具备参考价值。
而科达自控的这笔收购，还只是北交所并购热的一个切面。根据开源证券数据，截至 2025 年 6 月 27 日，北交所共发生 30 家次重要投资并购事件。
这片以"小而美"著称的市场，显然已经成为产业整合的新热土。
一、矿山老兵与 AI "小巨人"
成立于 2000 年的科达自控，是国内最早一批布局智慧矿山整体解决方案的企业。
公司创始人付国军是山西省煤矿智能化建设专家库核心专家，在煤矿自动化和智能化领域摸爬滚打将近 40 年。传统煤矿行业具有"高危险、低效率"的特点，为了解决这一痛点，付国军创立了科达自控，立志用工业互联网技术重塑矿山生产模式。
历经二十多年发展博远策略，科达自控已成为国家能源集团、中煤集团、山西焦煤、晋能控股、开滦集团等国内前 50 大煤炭集团的重要供应商。2021 年时，公司的矿山智能控制系统已经覆盖全国超 300 座煤矿。
2021 年 11 月，科达自控作为北交所首批上市企业登陆资本市场，被誉为"北交所智慧矿山第一股"。目前，科达自控的主营业务聚焦三大板块，分别是矿山智能控制系统研发、物联网平台运营及新能源技术应用。
其中，智慧矿山业务是公司的营收支柱。2024 年，该板块实现营收 2.59 亿元，占总营收 59.73%。不过 2025 年一季度，受煤炭行业周期波动影响，公司首次出现单季亏损，净利润亏损 613.83 万元。
截至 7 月 11 日收盘，公司股价为 21.98 元 / 股，总市值为 23.71 亿元。
此次被科达自控"相中"的海图科技，则是常州一家"小而美"的 AI 企业。海图科技成立于 2013 年 4 月，主要以人工智能和机器视觉技术为核心，将机器视觉算法与军工级硬件结合，产品包括嵌入式音视频模块、工业摄像仪组件、工业视频分析管理平台等，是国家级专精特新"小巨人"企业。
值得一提的是，海图科技的业绩表现十分亮眼。2024 年，海图科技实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 6.15%；实现归母净利润 4164.86 万元。同期科达自控的归母净利润则为 3451 万元。
也就是说，海图科技的净利润规模已经超过了买方科达自控。
作为新三板创新层企业，海图科技曾在 2023 年 7 月向江苏证监局提交了北交所上市辅导申请。然而历经两年等待，公司并未等来北交所敲钟的那一刻，却可能通过"被并购"的形式完成资本化。
根据科达自控披露的公告显示，6 月 26 日，科达自控与肖涛、徐卫星、姚俊俊等 11 名海图科技股东签署了《股份转让协议》。协议约定，科达自控将以现金方式受让上述股东合计持有的海图科技 2550 万股股份，占海图科技总股本的 51%。此次交易对价总额为 2.091 亿元，资金来源为科达自控自有资金及自筹资金。
二、账上只有 1000 万现金
本次科达自控收购海图科技，带着强烈的产业协同色彩。
首先从业务场景来看，海图科技的产品主要应用于智慧矿山、石油化工等场景博远策略，公司的前五大客户中，就有中国煤炭科工集团这样的煤炭企业。这点与科达自控自身的业务场景深度契合。
其次，海图科技所在的 AI 赛道，正是科达自控目前布局的重点。
过去几年，科达自控曾多次公开表露出对于跨界 AI、机器人领域的强烈意愿。比如 2022 年，科达自控董事长付国军就透露，公司正在进行特种机器人的研发，专门为煤矿打造替代人的机器人，真正把煤矿工人从最恶劣的环境中解放出来。
今年 4 月，科达自控更是在杭州"中国数谷"设立了全资子公司——科达数智，目的也是加速推进具身智能机器人在矿山场景的研发与落地。
而据证券日报报道，此次收购完成后，科达自控和海图科技就将共同开展矿山特种机器人、智能巡检系统等前沿技术的研发。
不过值得注意的是，本次交易也让科达自控面临一定的偿债压力。
今年一季度，科达自控期末货币资金仅 1001.96 万元，手上现金流严重吃紧。与此同时，科达自控同期的负债总额高达 8.05 亿元。这意味着，此时如果再拿出 2 亿现金收购海图科技，将继续加大科达自控的偿债负担。
因此，为了确保交易安全，双方签订了三年业绩对赌——海图科技原股东承诺：2025-2027 年净利润分别不低于 3800 万、4200 万和 4600 万元，或三年累计净利润不低于 1.26 亿元。
根据协议，如未达标，海图科技需向科达自控支付现金补偿。若累计净利润超出承诺，超额部分将奖励给核心员工及销售贡献突出人员。
此外，科达自控也表示，若业绩承诺顺利完成，将在期满后择机收购剩余股份，实现完全整合。
三、北交所迎来并购小高潮
去年以来，新"国九条"、"并购六条"等一系列政策的出台，上市公司控制权的交易日渐活跃。当市场目光习惯性聚焦于创业板、科创板甚至港股市场时，北交所的并购动能也已经逐渐释放。
远的不说，今年 6 月 19 日，北交所上市公司铁大科技发布公告，拟通过全资子公司沪通智行向狗熊机器人有限公司投资 6000 万元，以获得后者 37.69% 股权。铁大科技专注于轨道交通通信信号领域，主要提供信号集中监测系统、LED 信号机、无线调车机车信号与监控系统等产品；狗熊机器人则主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售。
6 月 14 日，另一家北交所上市公司易实精密则发布公告称，拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司 51% 的股权，收购价格不超过 1.63 亿元。通亦和是一家以精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售的专业制造企业，同时也是易实精密的模具供应商。
更早之前的 2024 年 11 月，大地电气同样披露了对外投资计划，拟以现金方式认购"埃易泰克" 9000 万元新增注册资本，此次交易完成后，公司将持有埃易泰克 47.3684% 的股权，取得了对埃易泰克的控制权。
大地电气是汽车整车线束配套解决方案供应商，主要从事汽车线束及相关零部件的技术研发、产品制造和技术服务。埃易泰克则是奇瑞科技控股子公司，主要从事乘用车高、低压线束研发、生产与销售。
事实上，除了上市公司主动发起并购交易，北交所也成为了并购市场的重要标的池。
2024 年 10 月，润农节水公告称，实控人计划将股份转让给湖北乡投集团，交易完成后，湖北省国资委将成为上市公司新的实际控制人。随后 11 月，另一家北交所公司恒拓开源公告称，公司实控人马越与西藏智航按照协议完成股权变更登记，中国智能交通获得恒拓开源控制权。中国智能交通是国内交通产业龙头，聚焦电力、铁路及城市交通解决方案，恒拓开源则是一家专注于航空领域的 IT 服务提供商。
此外，今年 2 月，微创光电则是获湖北交投科技增持，后者并通过一致行动关系实现控股，交易完成后，湖北省国资委成为微创光电实控人。
透过上述案例不难发现，发生在北交所的并购交易，呈现几大明显特征：
首先，并购方向集中在业务协同、强链补链。无论是科达自控收购海图科技补充 AI 视觉能力，还是铁大科技收购狗熊机器人以抓住自动驾驶的市场机遇，抑或是中国智能交通通过控股恒拓开源发力低空经济，都体现了上市公司完善产业链布局的战略意图。
其次，并购标的大多是细分领域隐形冠军。比如恒拓开源是我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，客户包括南方航空、中国航空集团、东方航空、首都机场等 49 家航空公司，国内运输航空公司客户覆盖率超 70%；并润农节水则是华北地区最大的节水灌溉材料和设备供应商之一。
值得一提的是，上市公司积极参与并购重组的同时，政策层面也在发力。
近期，北交所对《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》及《北京证券交易所上市公司重大资产重组业务指引》展开修订，不仅引入了"小额快速"审核机制与重组简易审核程序，还对股份对价分期支付机制进行了更为细致的明确。毫无疑问，这些政策的推出将进一步激发北交所企业参与并购重组的热情。
当资本不再仰赖" IPO "这一独木桥时博远策略，北交所这片曾经的"小微"市场，将逐渐成为并购交易的重要战场。
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